Tem sido um ano desafiador para o Brasil. Além da pandemia, do ponto de vista dos investimentos, a queda acentuada do real agravou a fraqueza do mercado de ações. Mas, em meio a volatilidades e incertezas, a economia brasileira está mudando, e estamos vendo uma nova onda de empresas remodelando o ambiente de negócios.
Primeiramente, vale lembrar que o Brasil é a nona maior economia do mundo, com uma população de mais de 210 milhões de pessoas e uma média de idade de 33 anos. O tamanho do mercado é, portanto, significativo, enquanto a propensão para adotar novas tecnologias e abraçar a digitalização é alta.
Nova economia vs velha economia – Investir no Brasil hoje é muito mais do que os setores financeiro e de commodities da velha economia, que dominam o índice e as percepções dos investidores estrangeiros sobre o país. Os setores de matéria-prima e energia estão expostos a fatores macroeconômicos globais e enfrentam desafios ESG (ambientais, sociais e de governança, na sigla em inglês) importantes, enquanto o desempenho dos bancos está intimamente ligado à economia doméstica brasileira e eles não estão imunes à disrupção.
Existem vários exemplos de empresas disruptivas da nova economia, em uma série de setores. Algumas estão em índices amplamente seguidos, como o MSCI Emerging Markets Latin America, enquanto outras não estão – estes casos são onde a flexibilidade da abordagem de um gestor de recursos ativo pode ser mais importante. Além disso, muitas dessas empresas têm históricos de crescimento secular de longo prazo, ou seja, seus destinos são independentes do crescimento econômico geral. Na verdade, algumas delas estão vendo uma aceleração na demanda devido à pandemia.
Comércio eletrônico e fintechs – O Brasil possui um dos setores de comércio eletrônico e de fintechs mais dinâmicos e promissores em mercados emergentes. O comércio eletrônico representou apenas 7% do total das vendas no varejo no Brasil em 2019. Isso se compara a 27% na China e Coreia do Sul e 15% nos Estados Unidos; mas a participação do comércio eletrônico do Brasil deve dobrar nos próximos cinco anos.
As medidas em resposta à Covid-19 aceleraram a adoção do consumo online. Com lojas fechadas ou aberturas interrompidas por lockdowns, muitos consumidores recorreram aos varejistas online. Achamos que parte dessa mudança nos padrões de consumo será permanente.
Atualmente, as principais operadoras listadas no segmento de e-commerce são Magazine Luiza, Via Varejo, Lojas Americanas e B2W. Todas as quatro empresas vendem diretamente para compradores online, conhecidos como relacionamentos primários ou 1p. Eles também atuam como vendedores terceirizados – os chamados relacionamentos 3p -, permitindo que outros vendam seus produtos por meio de um marketplace. Com exceção da B2W, todas essas empresas também operam lojas físicas. Além disso, existe o Mercado Livre, marketplace latino-americano e provedor de pagamentos listado na Nasdaq.
Junto com seus pares globais, muitas dessas empresas viram a demanda aumentar durante lockdowns e medidas de distanciamento social. Mas também levou à adaptação dos varejistas. Por exemplo, com as lojas forçadas a fechar durante o bloqueio, a Via Varejo adotou medidas como a ferramenta “Me chama no Zap!”, em que os vendedores das lojas utilizavam as redes sociais para aconselhar e impulsionar as vendas, integrando online e offline de forma eficaz. Suas lojas físicas viram as vendas do primeiro trimestre caírem 7% em comparação com o mesmo trimestre de 2019; as vendas online aumentaram 48,6%.
Uma coisa que vale a pena notar é que, embora esses modelos existam em outras partes do mundo, tende a ser difícil acertar no Brasil. Conhecimento local e gestão talentosa são fundamentais. A Amazon, por exemplo, está no Brasil há anos com uma participação limitada no mercado de e-commerce.
As fintechs também viram uma aceleração durante a crise. Por exemplo, o Mercado Livre relatou que seu negócio de fintech viu o volume total de pagamentos aumentar 155,6% ano a ano no primeiro trimestre de 2020.
Outras fintechs incluem os provedores de soluções de pagamentos Pagseguro Digital e Stone. Mudanças regulatórias no segmento de pagamentos do Brasil removeram as barreiras de entrada e aumentaram a concorrência. Enquanto isso, a participação do dinheiro como forma de transação, que era superior a 40% em 2018, está caindo em meio ao aumento do uso de cartões e pagamentos digitais. Assim, o Pagseguro, que inicialmente se concentrou em micro comerciantes que operavam somente em dinheiro, e a Stone conquistaram participação de mercado em uma indústria em crescimento. A Corretora XP, plataforma de investimentos digital já listada em bolsa, é outro disruptor no setor de fintechs, assim como o BTG Pactual Digital. Historicamente, pessoas físicas e fundos são investidos por meio de bancos. Mas o mercado está se tornando descentralizado e a XP, com sua plataforma de investimento digital, ganhou participação de mercado. Além disso, o próprio setor, com o aumento da oferta digital, também cresce, atraindo novos clientes.
Locaweb e Linx, por sua vez, são facilitadores do e-commerce. A Locaweb oferece hospedagem na web e serviços de marketing online para pequenas e médias empresas. Houve um aumento na demanda durante a pandemia, quando a importância de ter uma presença online foi trazida à tona. A Linx é uma desenvolvedora de software que fornece sistemas integrados de gestão de negócios para varejistas, bem como ferramentas para o setor de e-commerce de forma mais ampla.
Saúde e educação
Saúde e a educação são os dois setores que registraram as maiores taxas de inflação nos últimos 20 anos. O gráfico abaixo usa os EUA para ilustrar esse ponto, mas a tendência tem sido um fenômeno global, impulsionado por ineficiências que resultam de vários conflitos de interesse e pela falta de inovação.
Empresas como Hapvida e Notre Dame Intermedica Saúde estão revolucionando o setor de saúde no Brasil. Ao integrar seguro e saúde privada, problemas significativos podem ser eliminados, melhorando a eficiência e reduzindo custos. Uma abordagem tem sido oferecer um desconto para clientes de seguros que recebem tratamento nos hospitais das próprias empresas – onde o controle de custos é normalmente melhor e o uso do pronto socorro é mais racional, mas sem perda de qualidade do serviço. O resultado líquido é um produto mais acessível para os clientes, e o mercado de saúde privado está crescendo.
Em relação à pandemia, uma área que viu uma aceleração na adoção foi a telemedicina. Isso está em fase inicial de uso, mas está crescendo rapidamente. A telemedicina permite que o paciente consulte o médico por meio de um link de vídeo, sem a necessidade de contato físico. Além de ser mais seguro em momentos como o atual, é oferecido a um custo muito mais baixo e pode reduzir o número de visitas ao pronto socorro. Há outros benefícios também. Para quem vive em áreas mais isoladas, o acesso é melhorado. Enquanto isso, aqueles que procuram um especialista específico podem ser mais seletivos com quem procuram. Isso também pode ajudar a reduzir a inflação médica.
O setor de educação também tem visto uma falta crônica de inovação. Para muitas pessoas, a evolução na experiência de aprendizagem foi limitada e é semelhante à dos avós: estudar usando livros didáticos na escola sob a direção de um professor e com dever de casa para o dia seguinte.
Diversas empresas, como Arco, Cogna e Santillana (subsidiária da empresa espanhola Prisa) estão promovendo mudanças no setor. As empresas fornecem sistemas de aprendizagem para os níveis K-12 (ensino fundamental e médio), substituindo livros didáticos por uma combinação de material impresso e digital. Os sistemas incluem recursos como exercícios interativos, videoaulas pré-gravadas, aulas ao vivo, ferramentas de revisão e avaliação online. Os exames também são fornecidos pelas empresas e avaliados online, economizando tempo dos professores. Enquanto isso, os alunos, pais e a escola podem ver dados de desempenho comparáveis para focar nas áreas de melhoria, tanto para alunos quanto para professores, em tempo hábil, permitindo planos de aprendizagem mais direcionados.
Uma grande melhoria na forma como o material educacional é consumido está em andamento. Os sistemas de aprendizagem são mais econômicos e o currículo é padronizado em todo o Brasil. Durante a pandemia, as escolas que já estavam acostumadas a usar os sistemas de ensino conseguiram se adaptar muito rapidamente aos estudos em casa.
Nova economia vs. velha economia – As tendências existentes devem se acelerar. Embora a emergência global de saúde possa estar contribuindo para mudanças nos padrões de consumo, muitas dessas tendências disruptivas já estavam em andamento. O que estamos vendo hoje é uma dicotomia da nova economia versus a velha economia. A balança dos índices provavelmente deixará de pender para o lado da velha economia e tenderá para a nova economia nos próximos anos. Notamos desde o início que estes são tempos de teste. E é uma tarefa importante investir com responsabilidade, apoiando negócios sustentáveis e de alta qualidade, que enfrentam as dificuldades em decorrência da pandemia. Como investidores de longo prazo, continuamos a olhar para além da Covid-19 e como a vida irá evoluir. No Brasil, pensamos que entender a nova dinâmica da economia será uma parte fundamental do quebra-cabeça.
*Gestor de Renda Variável da Schroders para Brasil e América Latina
